新年度进口大豆需求增速料下滑

14/2015年度产量较2013/2014年度继续减少至920万吨。国内外大豆差价继续维持较高水平,由于直补政策在款项分配方面仍然存在不确定性,国家不再托市收购,下游购销迟缓,当前国内玉米水稻在东北地区种植收益整体仍然高于大豆。我们预计,2015/2016年度国内大豆种植面积或进一步出现小幅萎缩,预计大豆产量为900万吨,较2014/2015年度下降20万吨。

　　2013/2014年度,国内最终进口大豆量达7036万吨,较2012/2013年度增长1049万吨。我们预计2014/2015年度国内大豆进口量达到7300万吨,杂粕供应偏紧及规模养殖逐步占据市场,全价料市场份额进一步提高,国内大豆进口量预计继续维持较高增速。考虑到2013/2014年度国家继续充实大豆库存,而国产大豆政策已开始出现转折,国家或不再进行托市收购,商业大豆供应量料增加,商品贸易融资风险进一步激化。我们预计进口大豆或迎来短暂调整期,进口量增速预计下滑；需求方面,养殖存量总体呈现下降趋势,总蛋白需求增速下滑。我们预计2015/2016年度进口大豆量为7350万吨,较2014/2015年度增加50万吨。

　　2014年,全球大豆价格大幅下挫,临储政策限制了国内商业大豆供应,内外大豆差价不断扩大,进口豆粕价格已显著低于国产食品豆,酱制品及部分分离蛋白消费方面,国产大豆份额已被不断蚕食,对进口豆用于食品领域的份额进一步提升。

　　我们预计,2014/2015年度进口豆占食用消费份额将达到400万吨左右,较2013/2014年度增加70万吨；国产大豆用于食用消费份额由2013/2014年度的770万吨下降至700万吨；2014/2015年度国内大豆食用消费预计依旧维持1100万吨,与2013/2014年度持平；当前国内国产大豆购销进度缓慢,社会库存偏大。随着年后资金因素,社会库存或存在较大抛压,国产大豆及进口大豆差价或自高位回落,将促进国产大豆与进口大豆之间消费转移。我们预计,2015/2016年度大豆食用消费总量达到1150万吨,其中国产大豆料回升至720万吨,进口大豆用量进一步增长至430万吨。

　　2013/2014年度,国内大豆压榨量达到6500万吨,较2012/2013年度增加400万吨。2014/2015年度,国家逐步开放玉米及DDGS进口,对深加工退税政策逐步启动,国际谷物价格依旧低迷或继续促进高粱及大麦进口。2015年1-2季度,国内谷物蛋白供应情况较为乐观,或挤占部分豆粕需求。国内生猪存栏进一步下滑对饲料蛋白需求增速或下滑,本月下调2014/2015年度大豆压榨量100万吨至6650万吨,较2013/2014年度压榨量增加150万吨。

　　我们预计,2015/2016年度大豆压榨量展望至6850万吨。国内停止了实施5年的大豆收储政策,未来几年抛售量或逐步增加。养殖业处于调整转型期,蛋白需求增速可能出现进一步下滑。考虑到杂粮及油料种植收益下滑,豆粕需求可能继续维持稳定。

　　预计2014/2015年度国内大豆总消费达到7956万吨；2015/2016年度国内大豆总消费预计增长至8231万吨。膨化大豆未来需求量将如同DDGS一样逐步趋于稳定,但由于内外价格结构关系,膨化大豆消费将较2013/2014年度逐步下滑。