基本面压力大 食用油后市难大涨

    2月份,节前备货已结束,加之春节长假因素,国内植物油现货市场多处于休市状态,期货市场在节前上提保证金的压力下,见去年9月以来的新低,虽然节后在外盘带动下有所反弹,但市场对后市的看法较为悲观。

　　空头压力未减,豆油底部运行

　　2月份,国内豆油价格先抑后扬,重心略有下移。

　　主要原因：一是进入2月份,备货期结束,市场需求下降,而国内进口大豆压榨利润良好,油厂开工率居高不下,国内豆油库存处于历史同期最高水平,市场情绪悲观；二是春节长假期间,外盘资金热炒阿根廷干旱,CBOT豆类商品上涨,带动节后国内豆油期现货价格止跌反弹,不过在库存压力下,国内豆油现货基差走弱。预计3月份国内豆油期现货价格将继续在底部区域运行,操作上期货建议逢回调轻仓买多,但不可追涨,现货建议随用随购。

　　后市利空因素：一是目前国内豆油库存约148万吨,较上年同期增加33万吨,处于历史同期最高水平,且还有百万吨的临储菜油需在5月底前出库,国内植物油供给充裕；二是由于豆粕价格在2月份出现爆涨,进口大豆压榨利润良好,节后油厂开机率迅速提高,加之目前是植物油需求淡季,预计国内豆油库存压力将持续存在,基本面不支撑豆油价格出现大幅上涨。

　　利多因素：一是国内豆油期现货价格已处于10年来的历史低位,向下空间有限,资金做空意愿不强,而逢低做多意愿较强；二是阿根廷持续4个月的干旱,对该国大豆产量造成实质性不利影响,尽管巴西大豆丰产,但整体看,阿根廷大豆产量下调的幅度或将大于巴西上调的幅度；三是美国农业部预计2018年美国大豆播种面积为9000万英亩(3640万公顷),低于去年的9010万英亩；四是巴西将于3月1日起,将生物柴油的掺混比例由8%上调到10%,有利于国际市场豆油消费。

　　市场货量充裕,菜油行情趋弱

　　2月份,国内菜油价格如上月报告所预期,见去年9月份以来的新低。主要原因：一是市场多数时间处于休市期,且节后是传统的需求淡季,菜油需求环比下降；二是国内菜油供给充裕,市场不看好上半年国内菜油价格；三是为规避长假风险,交易所大幅上提保证金,空头趁机砸盘逼迫多头割肉离场。预计3月份国内菜油期现货价格将底部区间震荡,操作上期货可逢回调轻仓买多,前低附近可重仓,但不可追涨,现货随用随购。

　　后市利空因素有：一是5月底前100多万吨的低价临储菜油出库供应市场,而春节后进入菜油需求淡季,在此供压下,菜油价格难有大的行情；二是当前进口油菜籽压榨利润为正,进口菜籽压榨企业开工积极性较高,沿海地区菜油库存将上升,油厂套保压间也将相应增加,这将抑制郑菜油价格并传递到现货市场。

　　利多因素：一是后期难再有基本面和资金面共振的机会,2月份的底点很可能就是今年的最低点,不排除行情二次见底；二是市场看好国内菜油长线价格,因此资金逢低买入的积极性较高；三是当前国际市场资金热炒阿根廷干旱,推高大豆价格的同时,也拉动ICE油菜籽价格向上,令国内进口油菜籽到港成本环比上升。

　　马盘棕油走强,国内跟随向上

　　2月份,国内棕榈油价格先抑后扬,重心较上月上移,整体表现明显强于豆油和菜油,豆棕价差缩小。主要原因：一是国内植物油供给充裕,植物油整体走弱；二是国内外棕榈油价格倒挂,加之货权集中,卖方挺价意愿较强；三是主产国棕榈油处于减产减库存阶段,马盘棕榈油期价走强,带动连棕榈油向上。预计3月份国内棕榈油期现货价格将震荡上行,操作上期货建议逢回调轻仓买多,但不可追涨,现货随用随购。

　　后市利空因素：一是资金空棕榈油对冲豆油多单的意愿较强；二是美国提高对阿根廷和印尼生物柴油的进口关税,将阿根廷生物柴油的最终倾销关税定在60.44%～86.41%,印尼定在92.52%～256.65%,不利于印尼棕榈油消费。

　　利多因素：一是市场预计2月份马来西亚棕榈油库存有望继续下滑,利多马盘和连棕榈油期价；二是节后植物油消费需求可能增加,气温也开始回升,加之内外盘价格仍处倒挂状态,也利于棕榈油价格。

　　同比升环比降,植物油难大涨

　　海关数据显示,2018年1月中国食用植物油进口量为57万吨(不含工业用棕榈油),同比增长3.5%,但低于上月的61万吨。

　　节后进入需求淡季,国内植物油供给充裕,基本面不支持行情大幅向上,但利空因素已反映到期现货价格,且当前国内植物油价格已处于历史低位区域,因此,期货建议逢回调买多,逢高减仓,不可追涨,在5月底前按区间震荡思维操作,现货仍建议随用随购。