豆粕价格持续走跌

本周美联储持续加息,使得美国中小银行利差缩小,加之储户挤兑,原油等大宗商品价格快速下跌。由于生产成本以及生物柴油概念,豆类同原油以及大宗商品价格具有一定的联动性,在大宗商品下跌潮中,豆类也未能幸免,近期出现明显跌势。

南美天气炒作告一段落,美国新作大豆播种消息开始影响市场,也使得美豆涨势乏力。虽然阿根廷两大谷物交易所继续下调大豆产量,但市场反应较为平淡,毕竟巴西大豆收割进度加快,大量的巴西大豆丰产上市挤占美豆出口空间,使得美豆出口不畅,加之国内压榨量低于预期,美豆陈豆消费不容乐观,期末库存存在上调的可能。

3月中旬以来,国内连粕一改前期小踏步下行之势而快速下跌,主力2305合约连续跌破3800元/吨、3700元/吨和3600元/吨整数关口,走势偏弱。豆粕现货下跌更为顺畅,春节以后下跌从未止步,截至本周最新,沿海主要地区豆粕现货报价已经全部跌至3800元/吨关口,较上周跌幅在240-380元/吨。究其原因,除近期美国银行破产带来金融危机担忧外,还有来自巴西供应问题和国内养殖需求惨淡等多项因素的同时施压。

因国内阶段性大豆到港偏少造成部分油厂缺豆停机,也有部分油厂胀库停机,2月底至今国内油厂进口大豆周度压榨量维持偏低开机率,周均压榨量不足145万吨,低于过去3年173万吨的周均水平。但国内豆粕商业库存并未同步下降,3月初国内豆粕商业库存达到63万吨,较2月初的44万吨库存增长45%,最近两周因压榨下降库存也降至50万吨附近。

需求数据能更加直观地反映豆粕消费冷淡。截至上周,国内豆粕销售成交25.45万吨,其中全部为现货成交,基差成交量为0。而去年同期周度成交量为51.2万吨,其中现货成交23.92万吨,基差成交27.28万吨。截至3月17日当周,国内豆粕周度提货量为64.12万吨,去年同期为101.65万吨,过去3年均值为114.54万吨。从数据可以了解春节后国内豆粕现货基差从高位700元/吨直线下降至200元/吨水平的原因。

整体来看,当前豆粕价格整体下行有以下因素,一方面国内养殖行业低迷对高价饲料的需求缺乏接受度。近几年豆粕养殖需求与畜禽养殖利润正相关关系明显,通常在丰厚利润下养殖企业更愿意投入更多的豆粕以加快畜禽生长和出栏速度,反之则减少豆粕使用。因此从去年年底国内生猪养殖利润开始转负之后,企业通过降低添比、增加杂粕替代等多种方式减少豆粕使用,从根本上影响了豆粕终端消费。当然同期豆粕与其他杂粕价差偏高同样支撑杂粕替代。从去年四季度至今,部分地区地区豆粕、菜粕现货价差最高时曾超过2000元/吨,达到历史最高水平,支持以菜粕为主的杂粕替代豆粕的使用。另一方面,在豆粕供应预期充足、终端需求较差的供需错配情况下,中下游市场预期一致加剧了行情波动。中下游企业同时放缓采购和提货步调,主动清空渠道库存甚至放空现货,造成在低压榨阶段仍出现油厂胀库情况。因此,终端需求疲弱无法承接供应继续施压豆粕,期、现货短期内很难回头。

短期来看,豆系利空压力仍不能有效缓解。巴西收割进度刚刚过半,出口压力下贴水仍有下跌空间。二季度国内进口大豆集中到港已成定局,未来将面临更多的大豆和回升的开机率,豆粕供应将大幅增加,国内生猪养殖利润短期无法改善,抑制饲料原料需求。因此无论从供应还是需求来看,国内豆粕期现货短期都很难从颓势中走出,现货压力会继续释放,基差负值不可避免。