螺纹钢将重回上涨通道

　　螺纹钢供需存在短时间的错配,即需求释放的速度不如产量释放的速度,但这种错配只是季节性的。随着时间的推移,供给侧改革的政策发力会在更大程度上修正这种错配。

　　在过去的一周,螺纹钢主力合约罕见地走出四根大阴线,当周累计下跌315元/吨,跌幅7.83%,创下该合约上市以来的最大单周跌幅。从供需博弈的层面分析,2018年的环保还将延续高压态势,粗钢的供应预期发生改变,这是一个长期利好因素。当然,库存水平和终端需求在各个时间段会有不同的进展,从而对螺纹钢价格产生相应的影响。库存超预期攀升、钢材需求远不及预期,成为近期钢材价格大跌的主要推手。随着时间的推移,供给侧改革政策发力会在很大程度上修正这种供需错配,螺纹钢期货也将重归上涨通道。

　　限产政策仍是中长期利好

　　从政策角度来看,政府仍会加大淘汰钢铁落后产能的力度,并严控新增产能,以维持行业利润,促使企业降低债务水平。在国家推进国有企业去杠杆的背景下,钢铁行业总产能会继续收缩,这会对钢价构成有力支撑。

　　自2017年11月15日开始的北方地区采暖季即将于今年3月15日结束。回顾盘面走势,螺纹钢在去年11月15—17日还连续下跌三天,累计下跌4.57%,最低触及3621元/吨。但在随后的11个交易日中,螺纹钢上涨9个交易日,并且创出四年半新高4104元/吨。2018年2月22日,春节后第一个交易日,河北省下发《河北省大气环境执法专项行动(第五轮次)方案》,计划在2018年2月25日至3月20日,在全省范围内组织开展第五轮大气环境执法检查专项行动。紧接着,2月23日唐山市发布非采暖季错峰生产方案意见稿,将在2018年3月16日至2018年11月14日非采暖季期间共244天继续实施错峰限产,基础限产比例10%—15%,其余进行动态限产,总限产任务987.5万吨。

　　在限产消息的刺激下,嗅觉灵敏的资金纷至沓来,从2月22日到26日,短短三个交易日,螺纹钢指数累计获得18.5亿元资金流入。从盘面上看,螺纹钢在2月22日仍下跌了1.73%,但在随后的2月23日和26日累计上涨4.15%。笔者分析,唐山市的这一举措,是环保和供给侧改革政策继续推进的一个典型样本,其他地区可能有类似举措出台。也就是说,此次限产政策超出预期,中长期仍是利好成材的根基,从而支撑螺纹钢期货价格。

　　需求复苏可能晚于市场预期

　　从季节性规律角度来看,一般在春节之后的3个月里,螺纹钢价格都比较疲弱,一年之中主要的下跌行情也出现在此阶段。今年春节期间,钢材整体的库存累积程度并不严重,基本在预料之中。历年春节,由于下游工地完全停工,钢厂维持正常生产,库存必然会大幅累积。今年库存下移,钢厂库存很低,库存都集中在贸易商手中,而且基本上都是冬储的货。贸易商一方面承受着手中库存的贬值,一边承受着钢厂高额的结算价,其挺价能力较差。

　　笔者分析,在民工返城推迟、雨水天气及工程资金紧张等因素影响下,需求的复苏可能晚于市场预期,并且南方需求启动时间早于北方,因为北方首先要进行土石方的操作,耽误一个月左右的用材时间,在4月以后,才有可能出现需求的高峰。因此,3月供需矛盾凸显,钢厂库存和贸易商库存同时大幅上升。截至3月7日,螺纹钢钢厂库存为333.53万吨,环比增加19.37万吨,增幅为6.17%；社会库存为1082.39万吨,环比增加74.13万吨,增幅为7.35%。尤其是螺纹钢社会库存比2017年高点多出近210万吨,增幅为24%。可以说,多头看涨逻辑之一的低社会库存,已经被实际证伪。

　　从终端需求来看,2月份受寒冷天气以及春节长假因素影响,终端用户除在月初和月末有少量采购以外,月中大部分时间终端采购基本处于停滞状态,2月份监测的沪线螺终端日均采购量仅为1月份的两成左右。巨大的预期差导致市场情绪急转直下,期货市场资金大幅打压,3月5日至8日,螺纹指数在4个交易日内累计获得13.6亿元资金流入,主力合约随即从3月5日的最高4002元/吨一路狂跌至9日的最低3653元/吨,距离2017年11月17日的低点3621元/吨仅一步之遥。

　　钢铁行业的需求还会复苏吗？笔者从政策的层面分析,在李克强总理的政府工作报告里,钢铁行业崭新的需求蓝图徐徐展开。“中国制造2025”“一带一路”以及城镇化、工业化、信息化的更新升级,带来的钢铁需求潜力将是巨大的。基础建设方面,今年要完成铁路投资7320亿元,公路水运投资1.8万亿元左右,水利在建投资规模达到1万亿元,新建改建农村公路20万公里。房地产方面,2017年,全国房地产开发投资金额为10.98万亿元,比上年名义增长7.0%,创出2011年以来的最高点。新的三年棚改攻坚计划启动,今年开工580万套。据了解,2015年至2017年,我国棚改规模处于稳步上升状态,过去一二线城市占到棚改总量的八成以上。今年开始的新三年棚改攻坚计划,将继续给一二线楼市释放红利。

　　结论

　　上述供需层面的情况表明,当前行情仍是由情绪主导。螺纹钢库存大量累积,并不断创出新高,但实际需求随后仍会释放,下方空间较为有限。从技术形态上看,短期螺纹钢日线图已经出现破位下跌走势,但周线图上仍有40周均线支撑,这是自去年7月初以来的多空分界线。总体而言,螺纹钢供需存在短时间的错配,即需求释放的速度不如产量释放的速度,但这种错配只是季节性的。随着时间的推移,供给侧改革的政策发力会在更大程度上修正这种错配,螺纹钢也将重归上涨通道。