螺纹钢价格或进一步下探

　　年初国内基建预算大幅削减,4月又迎来了房地产投资下滑和PPP项目的清理,预示着未来钢市下游需求将由强转弱。高利润仍将是钢厂加大生产的内在动力。目前环保限产对钢材产量的限制作用十分有限,供强需弱的局面仍将持续。由于当前较大的螺纹钢社会库存基数,预计库存消耗将随雨季的到来有所放缓,螺纹钢上涨受限,下行仍有空间。

　　下游需求抑制钢价上行

　　2018年基建预算大幅削减,4月以后再次迎来了PPP项目的清理和房地产投资的下滑,预计未来螺纹钢需求并不乐观。国家统计局数据显示,2018年1—4月,全国房地产开发投资总额、房屋新开工面积、土地成交价总额增速相较于1—3月数据纷纷回落。房地产开发企业土地购置面积同比下降2.1%。从当前国家政策来看,大量提供商品房用地的时代已经结束,房地产投入即将进入下行区间,螺纹钢需求也将受到重大冲击。根据财政部消息,全国各地开展了PPP项目集中清理工作。截至4月23日,各地累计清理退库项目投资额达1.8万亿元；上报整改项目投资额达3.1万亿元。预计螺纹钢下游需求将大幅削减,长远来看,也会压制钢价上涨。

　　高利润驱动高生产

　　自国家严厉查处“地条钢”以来,钢厂盈利能力已经有了明显的提高,加大生产力度、以量取胜无疑是钢厂抢占“改革红利”的最佳选择。统计数据显示,2018年1月以来,国内盈利钢厂占比长时间维持在85.28%左右。截至5月18日,该数值虽相较于年初小幅下滑,但与钢价持续低迷的3月下旬相比,已经有所回升,连续两个月保持在84.66%。

　　全国高炉开工率虽因环保政策的持续加码长期被限制在60%水平附近,但该值仍保持小幅上升的态势。截至5月18日,全国高炉开工率回升至70.17%,唐山钢厂高炉开工率也回升至74.39%。虽然环保限产持续发力,但政策只是约束产能释放,对产量约束力度却不强,高炉使用高品铁矿石以及转炉添加废钢都会变相增加产量。所以,限制产能对钢材现货价格很难形成重大支撑。电炉相对于高炉有与生俱来的环保优势,又有政策扶持和鼓励引导,产能释放也将削弱高炉限产停产对供给端的压力,但前提是钢材利润继续维持高位。

　　库存基数消化困难

　　2018年春节至今,螺纹钢社会库存仍是万众瞩目的焦点。有消息称,螺纹钢终端需求回升,社会库存消化速率提升。但从目前的库存基数来看,库存总量仍然远超往年,螺纹钢去库存效果并不理想。Mysteel数据显示,截至5月24日,螺纹钢社会库存已下降至565.88万吨,但仍高于2017年同期将近40%。螺纹钢去库存仍任重而道远,库存消化减速更是雪上加霜。如今钢厂部分高炉产能复产与电炉投产,即使在环保限产反复的环境下,螺纹钢减产的概率也不大。钢厂利润较高,价格下调的空间较大,钢厂出货对贸易商去库存仍具有挤出效应。

　　综上所述,钢厂高利润驱动高生产的逻辑仍然没有改变,但需求受产业链下游和季节性的影响将有所下滑。供强需弱的局势抑制钢价上涨,加上目前社会库存仍然充裕,消化仍需时间,预计短期内钢材仍有下行空间。